更高的经济增长会促进长期股票回报吗？

　　将宏观因素和预测纳入决策的长期投资者会有兴趣了解摩根大通(J.P. Morgan)周四发布的关于经济增长是否会带来更高股票回报的报告。

　　直观地看，两者之间的相关性似乎是显而易见的，因为较高的GDP增长应该导致较高的收益增长，而收益增长又应该导致更高的股票回报。

　　然而，摩根大通的研究发现，这只适用于发达市场，而不适用于新兴市场。分析人士发现，在发达市场，经济增长率每提高1%，长期股票回报率就会平均提高3%左右。

　　他们还指出，新兴市场股市市值平均仅为其GDP的五分之一，而发达市场则为GDP的1.2倍，这可以解释新兴市场经济增长与股市之间的“脱节”。

　　在发达市场，这种关系解释了约25%的长期股票回报变化;与经济增长的正相关关系来自于盈利增长，以及市盈率和外汇收益。

　　然而，尽管发达国家的经济增长与回报之间存在相关性，但“长期增长预测伴随着很大的预测误差”，因此预测增长与实际回报之间没有关系。此外，回报率也与最近的过去增长无关。

　　然而，分析师并不认为这是在投资时不考虑增长预测的理由。

　　“大型长期投资者都需要对他们投资的资产类别的未来长期回报做出假设。我们的研究结果表明，这些框架应考虑到，任何国家的高增长往往伴随着更高的市盈率和汇率，”他们表示。

　　这家投行此前曾预测，未来10年美国经济增速为1.8%，欧元区为1.4%，日本为0.8%。他们表示:“考虑到不确定性，这是一个因素，表明美国股市的优异表现可以持续下去。”

　　摩根大通还在战略上减持新兴市场股票，而不是发达市场股票，但表示，如果长期经济增长确实是新兴经济体的有用信号，他们会谨慎采取这种立场。

　　此外，有趣的是，虽然理论上认为经济增长已经被考虑到价格中，因此增长的“意外部分”应该有助于回报，但摩根大通发现两者之间的关系很弱。

　　他们补充称:“我们的主要解读是，投资者要么主要关注市场的短期驱动因素，要么不太相信长期增长预测。”

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