与储蓄率的问题：为什么下降可能被高估-分析

　　据报道，储蓄率已从疫情高峰期大幅下降，导致许多评论人士猜测，人们正在耗尽储蓄。乍一看，这就是数据所显示的，最近一个季度的储蓄率为4.0%。这比2022年的3.3%有所上升，但比2021年的两位数大幅下降，远低于疫情爆发前的7.0%以上。但有一些复杂的因素可能会改变这一局面。

　　原则上，我们既可以用收入面(工资、租金、利润和其他形式的收入)来衡量国内生产总值，也可以用产出面(消费、投资、政府支出和净出口)来衡量国内生产总值。我们应该得到相同的数字，我们花在买东西上的每一美元对某人来说都是收入。

　　作为一个实际问题，它们永远不会完全相同，这在一个27万亿美元的经济体中并不奇怪。两者之间的差距是统计差异。它的绝对值通常低于GDP的1.0%(如果产出超过收入，它是正的，当收入更高时，它是负的)，但它可以更大，特别是在数据经过两三年的全面修订之前。

　　在最近几个季度，它已经成长为一个巨大的正数字，测量的产出超过了GDP的2.5%(6880亿美元)。最有可能的是，收入衡量标准和产出衡量标准都不完全正确，真实数字介于两者之间。人们通常会简单地取两者的平均值，认为这可能更接近事实。

　　如果我们这样做，我们得到个人收入高于用于计算第三季度储蓄率的数字。(储蓄是按个人收入减去税收和消费计算的。)我计算了一个调整后的个人收入指标，假设实际国民收入水平等于报告的国民收入，再加上统计差异的一半。(我对个人收入和国民收入之间的微小差异进行了调整，方法是乘以两者的报告比率[NIPA表1.7.5，第25行除以第16行]。)

　　然后，我计算了一个调整后的储蓄率，使用这个调整后的个人收入指标，而不是报告的个人收入指标。在最近一个季度，这一比例为5.7%，而不是公布数据中显示的4.0%。如下图所示。

　　资料来源:生态局

　　经济学分析和作者计算，见正文。

　　然而，如果我们认为GDP的真正衡量标准介于产出侧和收入侧之间，那么我们也应该调整产出侧的计算。这意味着消费量将比报道的要低一些。这将进一步提高储蓄率，如调整后的储蓄率线所示，收入和支出都经过调整。[1]

　　通过这种调整，储蓄率的下降在很大程度上被消除了。第三季度，经收入和消费调整后的储蓄率为6.8%，高于2017年和2018年的平均水平。这意味着，被广泛吹捧的2023年储蓄率下降可能只是一个衡量问题。

　　关于储蓄率，还有一点值得说明。储蓄是用收入减去税收来衡量的。2022年税收激增。这并不是因为税率的提高，而是因为人们要为他们出售的股票缴纳资本利得税。由于资本收益不计入收入，因此在获利时出售股票并为收益纳税，意味着家庭可支配收入减少。

　　这意味着，例如，如果一个家庭为1万美元的收益缴纳了2000美元的税，那么在出售股票的那一年，其可支配收入将比前一年减少2000美元，即使其其他收入完全相同。

　　我们可以通过简单地将储蓄(这里是调整后的储蓄)加上税收作为调整后个人收入的一部分来调整纳税的影响。如下图所示。

　　资料来源:生态局

　　经济学分析和作者计算，见正文。

　　可以看出，这一指标在2022年下半年略有下降，但最新数据为17.9%，高于2017年和2018年的平均水平。从这个角度来看，储蓄率的下降似乎只是测量误差的结果。

　　注:

　　[1]我将报告的支出乘以1减去统计差异大小的一半(表2.1，行28 *(1-0.5*)(表1.7.5(行15/Line1))。

　　这篇文章首先出现在迪恩·贝克的博客上。